专题：聚焦美股2025年第四季度财报
核心要点
礼来公布的第四季度业绩、营收及 2026 年业绩指引均大幅超出市场预期，旗下重磅减肥药物 泽邦德（Zepbound）与糖尿病治疗药物蒙扎罗（Mounjaro） 需求激增。 该指引与竞争对手诺和诺德（Novo Nordisk）的展望形成鲜明对比：诺和诺德周二警告，受美国降价及核心药物专利到期影响，今年其销售额和利润或大幅下滑13%。 礼来正竭力巩固在GLP-1 类药物这一蓬勃发展市场的主导地位，而诺和诺德的新型减肥口服药 威高维（Wegovy） 则计划在美国强势上市。
2025 年 9 月 23 日，美国得克萨斯州休斯顿，礼来公司标识在新闻发布会上展示。
礼来公司周三发布财报，第四季度业绩、营收及 2026 年业绩指引均大幅超出市场预期，核心原因是其重磅减肥药物泽邦德与糖尿病治疗药物蒙扎罗的需求持续暴涨。
这家制药巨头预计，2026 年全年营收将达到800 亿至 830 亿美元。据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，分析师此前预期其营收为776.2 亿美元。
礼来同时预计，2026 年调整后每股收益将在33.50 至 35 美元之间。对比来看，LSEG 数据显示分析师平均预期为33.23 美元 / 股。
这一乐观展望与竞争对手诺和诺德形成强烈反差。两家公司此前均与特朗普总统达成里程碑式协议，大幅降低肥胖和糖尿病药物价格，诺和诺德正面临美国市场降价压力。不同于礼来，诺和诺德周二警告，受美国价格下跌、以及其核心肥胖和糖尿病药物在中国、巴西、加拿大的独占权到期影响，今年其销售额和利润或下滑最高 13%。
与此同时，礼来营收指引的中间值意味着，今年其销售额将实现25% 的增长。
这份强劲展望发布前数日，礼来首席执行官戴夫・里克斯（Dave Ricks）在接受 CNBC 独家专访时表示，他预计美国政府即将纳入的医保（Medicare）肥胖治疗覆盖范围，将在今年扩大相关药物的美国市场，称这将是符合医保资格患者群体的 “重要增长乘数”。
在周三的业绩演示中，礼来列举了今年将受益的多项因素，包括医保覆盖落地、蒙扎罗与泽邦德的全球需求持续增长，以及其 GLP-1 类减肥口服药预计于二季度在美国获批后上市。
但礼来也表示，受与特朗普达成的价格协议、泽邦德新的直销定价、部分老产品医疗补助（Medicaid）价格下调等因素影响，公司将面临全球价格中低双位数百分比的下滑。
礼来正全力巩固在GLP-1 类药物这一蓬勃市场的主导地位，而诺和诺德的新型减肥口服药威高维则计划在美国强势上市。业绩演示数据显示，在威高维 1 月上市前，礼来在第四季度美国肥胖和糖尿病药物市场的份额已升至60.5%，较上一季度提升2.6 个百分点；诺和诺德同期市场份额为39.1%。
蒙扎罗本季度营收达74.1 亿美元，同比暴涨110%。其中美国销售额为41 亿美元，同比增长57%—— 尽管需求攀升，但实际售价有所下降。据 StreetAccount 数据，该业绩已超出分析师本季度预期。
上市约三年的泽邦德，第四季度美国营收达42 亿美元，同比增长122%，同样呈现需求上涨、实际售价下降的态势。StreetAccount 数据显示，分析师此前预期其美国销售额为39.1 亿美元。
根据 LSEG 对分析师的调查，礼来第四季度业绩与华尔街预期对比如下：
调整后每股收益：7.54 美元，高于预期的 6.67 美元 营收：192.9 亿美元，高于预期的 179.6 亿美元礼来股价在盘前交易中大涨超 7%。
公司披露，第四季度营收达192.9 亿美元，同比增长43%；其中美国营收攀升至129 亿美元。礼来表示，这一增长主要由蒙扎罗和泽邦德等产品的 销量（处方量 / 销售单位）增长 50% 驱动，部分被药物实际售价下降所抵消。
这家制药巨头第四季度净利润为66.4 亿美元，合每股7.39 美元，较去年同期的 44.1 亿美元（每股 4.88 美元）大幅增长。剔除与无形资产价值相关的一次性项目及其他调整后，礼来第四季度每股收益为7.54 美元。
诺和诺德与礼来和特朗普达成的协议，预计最终将增加处方量，但也会拖累总销售额。
根据协议，礼来和诺和诺德同意在 2026 年为医保和医疗补助受益人降低相关药物价格，并通过特朗普政府尚未上线的直销平台TrumpRx，以折扣价直接向消费者销售。作为回报，两家公司还将获得三年关税豁免。
在上周五接受 CNBC 采访时，礼来的里克斯承认，根据药品价格协议，今年初将出现 “价格阶梯式下降”，但他表示，公司药物的销量增长将在下半年加速 。
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责任编辑：郭明煜
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